Les couvertures du marché monétaire font référence aux stratégies utilisées pour bloquer en particulier les variables liées au change et aux équivalents de trésorerie. Bien qu’ils soient conçus pour gérer la volatilité, tous les mouvements financiers comportent des inconvénients et des risques. La complexité, les pratiques de divulgation et l’inflexibilité catégorisent certaines des lacunes des techniques de couverture. Bien entendu, les coûts liés à l’utilisation de stratégies de couverture et l’incapacité de participer aux tendances favorables des marchés financiers peuvent avoir une incidence négative sur votre résultat net.
Sommaire de cette fiche pratique
Complexité
La stratégie de couverture est généralement mal comprise par tous, à l’exception des initiés les mieux informés. Les contrats à terme, les contrats à terme de gré à gré, les options et les swaps sont les couvertures les plus couramment utilisées sur le marché monétaire. De plus, l’ingénierie financière et les grands investisseurs continuent à déployer des produits « exotiques » qui ajoutent à la confusion. Les institutions ont souvent de la difficulté à choisir simplement le bon produit pour la bonne situation.
Volatilité
Les couvertures sont généralement liées à des produits dérivés, dont l’évaluation découle d’autres actifs. Cette couche d’évaluation supplémentaire qui doit être ajustée en fonction de la mécanique globale de la couverture particulière rend l’établissement du prix de ces stratégies sujettes à des fluctuations sauvages. La volatilité augmente à mesure que le contrat approche de sa date d’exécution. A l’extrême, les investisseurs se rendent compte du fait que les options non exercées expirent sans valeur.
Divulgation
La divulgation, ou l’absence de divulgation, est toujours un problème avec les produits dérivés. De toute évidence, les produits dérivés peuvent être négociés fréquemment et les gestionnaires financiers ne savent souvent pas qui détient quoi. Les contrats comportent des contreparties qui doivent respecter l’accord de livraison d’actifs à une date donnée. Lorsque les investisseurs croient qu’une institution particulière est faible, ils commencent à liquider au hasard. C’est parce que l’impact de l’échec est souvent inconnu.
En raison de la volatilité, les entreprises et l’industrie de la comptabilité ne s’entendent pas sur la façon de présenter les positions de couverture dans les états financiers. L’évaluation à la valeur du marché peut faire apparaître des pertes, même lorsque l’entreprise n’a pas l’intention de vendre le contrat à perte. Les actionnaires peuvent avoir besoin d’une connaissance détaillée des pratiques comptables pour trier la présentation des produits dérivés dans les rapports annuels.
Les pratiques de divulgation sont d’autant plus confuses que l’idée que les grands investisseurs ne sont pas susceptibles de télégraphier ouvertement chaque transaction. Les marchés sont très concurrentiels et l’accès aux modèles commerciaux institutionnels réduit leurs chances de rentabilité.
Inflexibilité
Les couvertures de change de base sont inflexibles d’une manière ou d’une autre. Les contrats à terme qui s’échangent sur des marchés organisés sont liquides, mais ne permettent pas la personnalisation. Les contrats à terme sont personnalisés entre deux parties, mais ne sont pas liquides. Les contrats à terme standardisés et les contrats à terme de gré à gré obligent les investisseurs à livrer et à accepter des paiements ou des actifs à un prix et à une date déterminés.
Les options sont exercées à la discrétion du détenteur. Encore une fois, les options non levées expirent en tant qu’instruments sans valeur.
Coûts réels et coûts d’opportunité
Les investisseurs doivent effectuer des paiements pour acheter des produits dérivés et élaborer des stratégies de couverture. Par exemple, les paiements pour l’achat d’options d’achat sont appelés primes. Ces paiements deviennent des pertes lorsque les options ne sont pas exercées.
Les coûts d’opportunité sont liés à la renonciation aux bénéfices provenant d’une autre transaction. Les coûts d’opportunité sont davantage associés aux contrats à terme et aux contrats à terme de gré à gré qui imposent l’exécution. Il se peut que vous ne puissiez pas participer à l’évolution favorable d’un actif particulier parce qu’un taux de change a déjà été convenu.
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